本文是对着干论文《金融交易税、市面外形和流体(金融) Transaction Taxes, Market

Composition, and 流体辨析,该论文于2017年12月颁发于《金融学记录(JF)》上。本文作者是巴黎商人的让·埃杜德。 除英国外的欧洲国家中央银行的Colliard和Peter Hoffmann。

一、细想环境和成绩

金融市面交易税:优点大于缺陷吗?答复同样成绩,对文档的追溯弄清,对金融交易税(Financial Transaction Taxes,进出口加工区的赌客和持不同意见者。譬如,施蒂格利茨(Stiglitz,1989)支撑物金融交易税,它以为市面上有那么多的好像交易者。,但他们缺勤本身的交流。,合乎逻辑的推论是,会涌现过量的动摇。。地基此观念,经过降低优点噪声交易者的比率,FTT可以放市面优点。已经,FTT的持不同意见者抗击分解发作影响。 发作影响相干性,以为它由流体效应(流体)显性基因 发作影响),使平坦不懂的交易者夸大交易,这对流体也有负面发作影响。。这可以防备套利者重新调整失当的开价,这会夸大动摇性并降低优点价钱性能。。

由此可见,在文学作品中,交易税的外形效应和流体效应还没有,2012年8月1日法国征收联邦通信量税,此战略更改恰恰具有事务的最佳效果资料。。本文的次要瞄准是应用这一不用说实验来处理这一成绩。。

二、 细想办法

本文应用FTT-LEV不用说实验的详尽的交易资料,举行了三系列节目实验。。次要细想了日交易量的对数。,意识到动摇率,动摇眼界,供奉价差,无效价差,意识到价钱差额,价钱发作影响,吃水,伸缩性,绝对自对比系数,反向价钱,随着对数市值、十多个市面优点指标。

为了探测金融市面交易税的罢工功过,在本纸,作者介绍了补助金。:

补助金1a(身分效应占显性基因地位):法国FTT招致交易量和动摇性突然造访,放价钱性能。

补助金1b(流体效应占显性基因地位):法国FTT招致交易量,流体和价钱性能突然造访,动摇性夸大。

补助金2(流体效应):法国FTT招致免税进口高频交易量突然造访。。

为了并且根究联合集团效应或流体效应是做,作者将后偏爱的的资料联合集团起来。,举行了燕尾服节目实验。,得到了坚固性的结实。。

DID图案
DID图案

首次,运用符号(1)所示的回归图案,作者进行反思了FTT的总发作影响。,应变数包含十多个市面优点指标。绝对于对照组,法国5分钟中价及于的自相干绝对值。 怨恨发作影响的按大小排列绝对较小,但这依然值当在意。,因亲戚会以为,一两天内交易的免税进口自然容许短期套利。同样结实支撑物补助金1b。。 另外,我们家被发现的人,FTT对一两天内动摇或。结实与补助金1a和1b不典型性。,它还弄清,全部赋税收入收入有真正的的发作影响。。另外,我们家的回归结实弄清,供奉和无效价差都很大。。不管怎样,我们家的进行反思弄清,法国FTT通常对市面有负面发作影响。

FTT讽刺图
FTT讽刺图

瞬间,根究了FTT对产权股票不均匀性的发作影响。。经过辨别出细想FTT中分担泛欧调换“附加的流体提供者”(Supplemental Liquidity Provider,SLP股和非SLP股的发作影响,探究产权股票实践流体程度的降低优点,FTT无论会对其发作更大的负面发作影响?。请在意,这边的SLP产权股票的流体程度较高。,因而可以区别。。作者采取的乘数法的回归方程为sh。:

异质效应:DID回归
异质效应:DID回归

该结实与流体效应的烈度划一,并且使宣誓了发作影响发动实践的流体程度。流体最强的产权股票绝对夸大了FTT的不顺发作影响,而那个市面的交易量和市面优点则涌现了更显著的的突然造访。并且说明了FTT对市面优点是负面的发作影响这一相干指责偶尔,并且流体这一发作影响迫降发觉。

流体异质效应
流体异质效应

三、 结语和期望值

本文运用作者运用了2012年8月1日法国产权野鸭征收20个基点(20bp)的交易税来探究赋税收入对市面优点随着包围者反馈噪音的发作影响。作者介绍结语:FTT对市面优点是负面的发作影响。另外,FTT招致包围者外形发作变化,短期包围者夸大其周转率,以减轻FTT的发作影响,这一向与秩序肉峰关于。。

全部关于,全文具有独特的的逻辑,文档综述到位,良好的秩序肉峰;全文注意详细情况,大多数人坚固性受考验支撑物的FTT的功能,可以变深我们家对金融交易税微观机制的看法。

参考文档:

Stiglitz, Joseph E., (1989), Using tax policy to curb speculative short-term trading, Journal of

Financial Services Research 3, 101–115.

Colliard, J. E., and †, P. H. (2017). Financial transaction taxes, market composition, and liquidity. Journal of Finance, 72(6).

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